中国银河证券研报指出,当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平 ,具有中长期配置价值 。供给端方面,近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端方面 ,2025年随政策刺激效果逐渐显现 、终端产业回暖动能逐步转强,内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间,建议关注以下三条投资主线:一是,全方位扩大内需 ,把握成长确定性机会;二是,培育新质生产力,新材料正当时;三是 ,部分资源品景气有望维持高位,关注规模扩张带来的成长性 。
全文如下【银河化工】行业周报丨化工品价差表现偏强,把握结构性机会
核心观点
原油市场:供给支撑减弱 ,油价偏弱运行。截至5月23日,Brent和WTI油价分别达到64.78美元/桶和61.53美元/桶,较上周分别下降0.96%和1.54%;本周均价环比分别下降0.78%和1.23%。供给端 ,一方面,市场担忧6月初OPEC+会议上各成员国代表可能做出7月增产石油的决定。另一方面,当地时间5月23日 ,伊美第五轮核问题谈判结束,但未取得决定性进展,未来伊朗石油对外供应仍存不确定性 。需求端,本周末开始至9月份美国劳工节结束 ,美国将迎来驾车旅行高峰季,汽油需求有望走强。截至5月16日当周,美国炼厂开工率为90.7% ,环比增加0.5个百分点。按照季节性规律,后续美国炼厂开工率仍有抬升空间 。中期来看,原油消费需求仍待全球贸易局势指引。当地时间5月23日 ,特朗普在社交媒体上表示,建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税,市场对终端需求前景担忧情绪再起。库存端 ,截至5月16日当周,美国商业原油库存量44316万桶,环比增加133万桶 。我们认为 ,近期OPEC+减产联盟对供给端支撑力度边际减弱,且全球贸易摩擦扰动拖累中期需求预期,预计近期油价偏弱运行,运行区间参考58-68美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。
库存转化:本周原油正收益 、丙烷负收益 。依据我们搭建的模型测算 ,本周原油库存转化损益均值在37元/吨,年初至今为-122元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-133元/吨,年初至今为4元/吨。
价格涨跌幅:本周化工品价格表现偏稳 ,炭黑、TDI等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中,本周共有36个产品上涨、占比21.2%,67个产品下跌、占比39.4% ,67个产品持平 、占比39.4% 。本周价格涨幅居前的产品有丙烯酸(华东)、煤焦油(山东)、碳酸二甲酯(华东) 、炭黑(N220,山东)、烧碱(99%片碱,山东)、TDI(上海) 、冰晶石、PS、烧碱(32%离子膜 ,山东) 、混合碳四(齐鲁石化)等。
价差涨跌幅:本周化工品价差表现较强,PBT、顺酐等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中,本周共有69个价差上涨、占比53.1% ,57个价差下跌 、占比43.8%,4个价差持平、占比3.1%。本周价差涨幅居前的有三聚氰胺价差(尿素)、软泡聚醚价差(PO)、聚丙烯价差(甲醇) 、PBT价差(PTA)、顺丁橡胶价差(丁二烯)、顺酐价差(丁烷) 、丁苯橡胶价差(丁二烯)、聚酯切片(半光)价差(PTA)、碳酸二甲酯价差(EO) 、丙烯酸价差(丙烷)等 。
投资建议
本周化工品价格表现偏稳、价差表现较强。1)估值方面,截至5月23日,石油化工和基础化工PE(TTM)分别为18.2x、23.4x ,较2014年以来的历史均值16.1x 、27.1x溢价水平分别为13.1%、-13.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值 。2)供给端,近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 ,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端,2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强,内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间 ,建议关注以下三条投资主线:一是,全方位扩大内需,把握成长确定性机会;二是 ,培育新质生产力,新材料国产替代正当时;三是,部分资源品景气有望维持高位 ,关注规模扩张带来的成长性 。
风险提示
1. 原料价格大幅上涨的风险;2. 下游需求不及预期的风险;3. 项目达产不及预期的风险;4. 国际贸易摩擦加剧的风险等。
(文章来源:第一财经)
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